KNDS vise la Bourse avec une rentabilité de 15 % et 4,4 milliards d’euros de chiffre d’affaires, signal fort pour la BITD européenne

Avec une marge opérationnelle à 15 % et un EBIT de 661 millions d’euros, KNDS arrive sur les marchés avec une rentabilité rarement atteinte dans l’industrie de défense terrestre. Le groupe revendique aussi une accélération nette de son activité en 2025, à quelques mois d’une introduction en Bourse annoncée à Paris et Francfort.

Un contexte porteur pour la défense terrestre européenne

Depuis 2022, la hausse des budgets de défense en Europe a changé l’équation économique des industriels. Les cadences montent, les contrats s’allongent et la visibilité se renforce. Pour les ETI de la base industrielle et technologique de défense (BITD), cette dynamique est à double tranchant : volumes en hausse, mais exigences plus fortes sur la qualité, la capacité industrielle et la robustesse financière.

Dans ce paysage, KNDS occupe une place particulière. Le groupe est positionné sur des programmes structurants, du char Leopard 2 à l’artillerie Caesar, et se retrouve au cœur de la remontée en puissance des armées européennes. Cette exposition est l’un des moteurs de sa trajectoire 2025, alors que le marché scrute de près les comparables cotés, à commencer par Rheinmetall, dont la marge opérationnelle 2025 s’établit à 18,5 %.

Les faits : croissance, marge record et préparation d’une cotation

KNDS a publié des résultats 2025 en forte progression. Le chiffre d’affaires atteint 4,4 milliards d’euros, en hausse de 15,9 % sur un an. Le groupe annonce un résultat opérationnel (EBIT) de 661 millions d’euros, soit 15 % du chiffre d’affaires, contre 13,2 % l’année précédente.

Cette performance rapproche KNDS des standards de rentabilité des leaders européens de la défense, dans un secteur historiquement plus volatil que l’aéronautique ou l’électronique de défense. À titre de repère, Rheinmetall indique une marge opérationnelle de 18,5 % en 2025.

Parallèlement, KNDS poursuit la préparation d’une introduction en Bourse en 2026, avec un projet de double cotation à Paris et Francfort, sous réserve des conditions de marché. L’objectif affiché est de soutenir une stratégie de croissance de long terme.

KNDS indique toutefois que ce niveau de marge 2025 est lié à « quelques contrats très profitables » et qu’il ne devrait pas se reproduire l’an prochain. Cet avertissement est un point clé pour l’analyse, car il encadre la lecture de la performance : l’année 2025 apparaît comme un pic, plus que comme un nouveau régime établi.

Analyse : ce que ces chiffres changent pour les ETI de la BITD

Pour un décideur d’ETI, l’élément le plus important n’est pas seulement la croissance de KNDS, mais la combinaison croissance + marge. Une marge opérationnelle à 15 % en 2025 signale que la défense terrestre peut, dans certaines conditions, générer une rentabilité comparable à d’autres industries manufacturières premium. Cela renforce l’attractivité du secteur pour les talents, les investisseurs et les partenaires bancaires.

Ensuite, la perspective d’une cotation crée un effet d’entraînement sur l’écosystème. Une entreprise qui se prépare à l’IPO durcit généralement ses exigences : maîtrise des coûts, standardisation qualité, traçabilité, conformité export et pilotage du besoin en fonds de roulement. Pour les ETI sous-traitantes, cela se traduit souvent par des audits plus fréquents, des exigences de reporting plus fines et des clauses contractuelles plus structurées.

En revanche, l’annonce d’un caractère non récurrent de la marge 2025 est un signal de prudence. Pour les ETI exposées à KNDS, cela rappelle que la montée en cadence ne garantit pas mécaniquement une amélioration durable des marges dans la chaîne de valeur. Les tensions sur les achats, l’énergie, les outillages et la main-d’œuvre qualifiée peuvent rapidement absorber une partie de la création de valeur, surtout si les contrats sont signés avant la vague d’inflation de coûts.

Enfin, la comparaison implicite avec Rheinmetall éclaire une bataille industrielle plus large. Rheinmetall affiche une marge 2025 de 18,5 % et vise autour de 19 % en 2026. Cet écart, même s’il dépend des périmètres et mix produits, met la pression sur tous les acteurs pour améliorer productivité, industrialisation et intégration verticale. Pour les ETI françaises, le sujet devient stratégique : se positionner sur les lots à valeur ajoutée, sécuriser les capacités critiques et éviter d’être cantonnées à des activités sous pression prix.

Perspectives : IPO, trajectoire de marge et nouvelles exigences de chaîne d’approvisionnement

La trajectoire de KNDS vers une introduction en Bourse en 2026 ouvre plusieurs scénarios. D’un côté, l’accès aux marchés peut financer l’augmentation de capacité, l’investissement industriel et, potentiellement, une croissance externe ciblée. De l’autre, l’exposition au marché boursier renforce l’impératif de prévisibilité, ce qui pousse souvent à sécuriser les flux d’approvisionnement et à contractualiser davantage avec les fournisseurs clés.

À court terme, le point de vigilance sera la normalisation annoncée de la marge. Les investisseurs regarderont la capacité de KNDS à maintenir une rentabilité élevée hors « contrats très profitables ». Pour l’écosystème d’ETI, cela signifie que la prochaine phase pourrait être plus sélective : montée des exigences industrielles, mais aussi arbitrages plus stricts sur les coûts et les délais.

Dans ce contexte, les ETI de la BITD ont une fenêtre pour se renforcer. Les gagnants seront ceux qui investissent dans l’industrialisation, la qualité et la capacité à livrer en série, tout en sécurisant leurs propres chaînes critiques. La performance 2025 de KNDS montre que la valeur existe. La question, désormais, est sa répartition et sa soutenabilité sur 2026 et au-delà.